Ingen tror riktigt på den officiella ekonomiska informationen från Kina. Men den måste fortfarande användas i analyser då det inte finns så många bra alternativ. Data för 2016 ger oss ändå bilden av en fastighetsbubbla i Kina, att kreditgivningen ökar rejält och att statligt ägda företag investerar som om det inte fanns någon morgondag.

Detta sker medan privata företag stänger plånböckerna, och de flesta företag har problem med lönsamheten. De kämpar för att betala tillbaka stora skulder, och en del har till och med tvingats att slå igen.

Om då den officiella statistiken är otillförlitlig, vad är det som egentligen händer? Lyckligtvis har vi oberoende China Beige Book (CBB) som kan meddela oss vad som händer ute på fältet – och tredje kvartalets siffror stödjer faktiskt till stor del den officiella versionen.

CBB samlar varje kvartal in information direkt från tusentals kinesiska företag, inkluderande djupintervjuer med vissa lokala näringschefer och bankirer. Och även om CBB inte kan ge några definitiva tillväxtsiffror, så visar underlaget sådant som hur många företag som har ökat omsättning och avkastning, samt hur många som har sagt upp anställda.

Kina vill att CDS:er sprider skuldriskerna

Kalldusch för ombalanseringen

Viktigast är att CBB:s rapport för tredje kvartalet backar upp påståendet att den kinesiska regimen har tillgripit den gamla skolans stimulanser för att hindra sysselsättningen från en kollaps. Det här är en kalldusch för förhoppningarna om en ombalansering till en konsumtions- och tjänstedriven ekonomi.

”Tillväxtmotorerna var under detta kvartal uteslutande från den ‘gamla ekonomin’ – tillverkning, fastigheter och råmaterial. Den ‘nya ekonomin’ – tjänster, transporter och särskilt handel – uppvisade svagare resultat”, kommenterar CBB-rapporten.

I samklang med de officiella uppgifterna rapporterar China Beige Book att 53 procent av tillverkningsföretagen hade en omsättningsökning. Detta är 9 procent högre än föregående kvartal.

Fastighetssektorn är glödhet enligt officiella data, med en tvåsiffrig procentökning av såväl priser som försäljning. CBB rapporterar att 52 procent av företagen ökade sin omsättning, vilket är 4 procent högre än föregående kvartal.

Båda sektorerna, tillverkning och fastigheter, kom starkt tillbaka på grund av att skulderna fortsätter öka och genom satsningar på infrastruktur – huvudsakligen handlar det om inteckningslån till hus och investeringar av statligt ägda företag.

Allt fler företag och hushåll lånar

”Antalet företag som lånar tar ett språng från det vi sett de senaste kvartalen innan, till den högsta nivån på tre år”, slår CBB fast.

Enligt officiell data ökade banklånen med 13 procent i augusti, jämfört med samma tid förra året. Och CBB rapporterar att 27 procent av företagen ökade sin skuldsättning under tredje kvartalet, vilket är 10 procent fler än kvartalet innan.

”Om försäljning och priser fortsätter att stiga under fjärde kvartalet kan vi vänta oss en ännu större lånefinansiering”, säger CBB om fastighetssidan. Enligt People’s Bank of China (PBOC) bestod 71 procent av de nya banklånen under augusti av lån till hushåll.

Kina får svårt att klara sina ekonomiska reformer

CBB-rapporten bekräftar även att statligt ägda företag stod för större delen av investeringarna. 60 procent av dem har ökat sina kapitalkostnader, vilket är en uppgång med 16 procent från årets andra kvartal.

”Otåliga efter en starkare tillväxt har kinesiska beslutsfattare lagt balanseringsmålet på hyllan för att i stället satsa på investeringsledd tillväxt”, skrev nyligen Fathom Consulting i en rapport om Kina. Siffrorna från fältet stödjer denna bedömning.

Mindre privata företag investerar däremot inte mycket alls. Bara 34 procent av de minsta företagen ökade investeringarna under det tredje kvartalet, jämfört med 44 procent kvartalet innan.

De svaga privata investeringarna skapar problem i ekonomin. ”CBB-data visar att vinster och kassaflöde har försämrats, vilket kastar skuggor över de uppmätta ökningarna av lån och investeringar”, säger rapporten som konstaterar att bara 45 procent av företagen uppvisar en ökning av vinsten, vilket är en liten minskning jämfört med föregående kvartal. CBB pekar även ut det försämrade kassaflödet som en förklaring till årets ökning av företag som går omkull.

Rädsla för arbetslöshet bakom gammalt trick

Huvudskälet till återgången till den gamla skolans stimulanspolitik är, enligt CBB, den kinesiska regimens rädsla för arbetslöshet, som ju började visa sig i CBB-data från det andra kvartalet. Den officiella arbetslöshetsnoteringen är annars ökänt opålitlig – den har stadigt legat på 4 procent under de senaste tio åren.

Och efter den senaste periodens investeringsoffensiv uppgav 38 procent av företagen att de anställt fler personer under det tredje kvartalet. ”Siffrorna för nyanställningar är åter starka, och det är rättvisande att se detta som den enskilt viktigaste frågan för den centrala regeringen”, menar CBB.

Men är det inte ett gammalt trick att köpa lite tillväxt och nyanställning med lite kredit? Hur gick det med den så omtalade ombalanseringen och med reformerna?

Spekulationerna växer om nytt politiskt system i Kina

”En mer tjänsteorienterad ekonomi skulle höja andelen av arbetsinkomster inom BNP, men en mer omfördelande ekonomisk politik är nödvändig för att minska inkomstklyftorna och tillhandahålla mer likvärdiga möjligheter för hushållen, både i storstäderna och på landsbygden”, skrev Internationella valutafonden (IMF) nyligen i en rapport.

Tyvärr visar CBB-data från fältet ingen bekräftelse på att något sådant alls sker. Om något, så innebar det tredje kvartalet ett steg tillbaka.

”Tjänster, transporter och särskilt handeln såg vinsterna drabbas under kvartalet”, rapporterar CBB. Bara 53 procent av tjänsteföretagen hade en ökning av förtjänsterna, jämfört med 57 procent kvartalet innan.